Σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τις ελληνικές τράπεζες και σε νέα αύξηση των τιμών-στόχων προχώρησε η Goldman Sachs, έπειτα και από τα ισχυρά αποτελέσματα β’ τριμήνου.
Όπως αναφέρει, σε μέσο όρο οι ελληνικές τράπεζες υπερέβησαν κατά 9% τις εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα, λόγω της καλύτερης από της αναμενόμενης πορείας των καθαρών εσόδων από τόκους τα οποία κινήθηκαν 2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις και της μείωσης κατά 10% των προβλέψεων. Έτσι, αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα κατά 7% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-2027, αντανακλώντας κυρίως τις υψηλότερες προβλέψεις που έχει για τα καθαρά έσοδα από τόκους (+5% σε μέσο όρο το διάσημα 2024-2027) και το χαμηλότερο χαμηλότερες κόστος προβλέψεων (-7% κατά μέσο το 2025-2027).
Οι προβλέψεις της υποδηλώνουν ότι τα NIM θα παραμείνουν σταθερά το 2024 έναντι του 2023, θα μειωθούν κατά 10 και 20 μονάδες βάσης το 2025 και το 2026 αντίστοιχα και στη συνέχεια θα παραμείνουν σταθερά από το 2027. Προβλέπει επίσης ότι το κόστος του κινδύνου θα μειωθεί από 0,75% το 2023 σε 0,58% το 2024 και 0,55% κατά μέσο όρο μακροπρόθεσμα.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman επαναλαμβάνει την εποικοδομητική στάση που τηρεί για τις ελληνικές τράπεζες και διατηρεί τη σύσταση buy για τις Εθνική Τράπεζα, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς και την ουδέτερη σύσταση για την Alpha Bank και προχωρά σε αύξηση των τιμών στόχων, για την Εθνική στα 11 ευρώ από 10 ευρώ πριν, για την Eurobank στα 2,70 ευρώ από 2,50 ευρώ πριν, για την Πειραιώς στα 5,90 ευρώ από 5,30 ευρώ πριν και για την Alpha Bank στα 2,00 ευρώ από 1,95 ευρώ πριν.
Όπως τονίζει η Goldman Sachs, αν και μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν καταγράψει άνοδο κατά 24% από τις αρχές του έτους και έχουν υπεραποδώσει έναντι του πανευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη Stoxx 600 Banks (+15%), πιστεύει ότι παραμένουν υποτιμημένες και φθηνές και ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω re-rating. Οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται επί του παρόντος με μέσο P/TBV για το 2025 στο 0,66x (που κυμαίνεται από 0,5x έως 0,8x), που υποδλώνει discount περίπου 24% σε σχέση με την πρόβλεψη της Goldman για P/TBV στο 0,87x το 2025.
Η Goldman επισημαίνει πως βλέπει περιθώρια για τη μείωση του χάσματος αποτίμησης των ελληνικών τραπεζών με τις ευρωπαϊκές τράπεζες για δύο βασικούς λόγους:
(1) Οι βασικοί δείκτες απόδοσης των ελληνικών τραπεζών πλέον ευθυγραμμίζονται ευρέως με τα μέσα ευρωπαϊκά επίπεδα των εκτιμήσεων Goldman. Προβλέπει το ROTE των ελληνικών τραπεζών σε περίπου 13% το 2025 (σύμφωνα με τα ευρωπαϊκά επίπεδα), τον δείκτη CET1 στο 17,5% το 2025 (έναντι επιπέδου στην Ε.Ε 14%) και τον δείκτη NPE σε περίπου 3% (έναντι 2% για την Ευρώπη), και
(2) την αποκατάσταση των πληρωμών μερισμάτων με σταδιακή αύξηση των πληρωμών προς τα μέσα ευρωπαϊκά επίπεδα μεσοπρόθεσμα. Στις αποτιμήσεις της χρησιμοποιεί κόστος ιδίων κεφαλαίων COE 15,5% για τις ελληνικές τράπεζες (το οποίος συγκρίνεται με 15% για τις τράπεζες της ΕΕ) και σε αυτή τη βάση βλέπει περιθώρια ανόδου της τάξης του 36% σε μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες.
