Το πρώτο μεγάλο βήμα μιας ευρύτερης στρατηγικής συνεργασίας μεταξύ της AKTOR και της Motor Oil φαίνεται να δρομολογείται μέσα από τις αποκλειστικές διαπραγματεύσεις για την απόκτηση του 75% των εταιρειών ΗΛΕΚΤΩΡ και Θαλής.
Η συμφωνία, εφόσον ολοκληρωθεί, δημιουργεί τον ισχυρότερο περιβαλλοντικό βραχίονα της ελληνικής αγοράς, ενώ ταυτόχρονα ανοίγει τον δρόμο για ευρύτερες συνεργασίες μεταξύ των δύο ομίλων, καθώς ήδη βρίσκονται σε εξέλιξη παράλληλες συζητήσεις με επίκεντρο την ανάπτυξη του πλωτού τερματικού σταθμού αποθήκευσης και επαναεριοποίησης υγροποιημένου φυσικού αερίου (FSRU) της Διώρυγα Gas στους Αγίους Θεοδώρους.
Οι δύο όμιλοι επιβεβαίωσαν χθες, με ξεχωριστές ανακοινώσεις στο Χρηματιστήριο, τόσο τις αποκλειστικές διαπραγματεύσεις για την ΗΛΕΚΤΩΡ και τη Θαλής όσο και τις επαφές που βρίσκονται σε εξέλιξη για το έργο του FSRU, διευκρινίζοντας ότι οι τελευταίες δεν έχουν ακόμη αποκτήσει δεσμευτικό χαρακτήρα.
Δύο deals, μία στρατηγική προσέγγιση
Σύμφωνα με την Motor Oil, η πρόταση από την AKTOR προβλέπει την απόκτηση του 75% των δραστηριοτήτων της στην κυκλική οικονομία, διευκρινίζοντας ότι η συναλλαγή μπορεί να υλοποιηθεί είτε μέσω της απόκτησης του 75% της MANETIAL LIMITED, της εταιρείας που κατέχει το 100% της ΗΛΕΚΤΩΡ και της Θαλής, είτε με την απευθείας απόκτηση του 75% των δύο θυγατρικών.
Οι δύο πλευρές συμφώνησαν να εισέλθουν σε περίοδο αποκλειστικών διαπραγματεύσεων με στόχο την υπογραφή σύμβασης αγοραπωλησίας μετοχών (SPA) και συμφωνίας μετόχων (SHA), ενώ η ολοκλήρωση της συναλλαγής θα εξαρτηθεί από την επιτυχή ολοκλήρωση του ελέγχου (due diligence), την οριστικοποίηση των συμβατικών όρων και τις απαιτούμενες εγκρίσεις των αρμόδιων αρχών.
Η αποτίμηση και το τίμημα
Παρότι οι οικονομικοί όροι δεν έχουν ακόμη γνωστοποιηθεί, οι τελευταίες συναλλαγές της Motor Oil δίνουν σαφείς ενδείξεις για την αποτίμηση των δραστηριοτήτων.
Τον Ιανουάριο του 2025 η Motor Oil απέκτησε από τον όμιλο Ελλάκτωρ το 94,44% της ΗΛΕΚΤΩΡ έναντι 114,7 εκατ. ευρώ. Τον Μαρτίου του ίδιου έτους προχώρησε στην εξαγορά και του τελευταίου 5,56% από τον Λεωνίδα Μπόμπολα έναντι 10,5 εκατ. ευρώ, ολοκληρώνοντας τον πλήρη έλεγχο της εταιρείας.
Με βάση την τελευταία συναλλαγή, η αποτίμηση της ΗΛΕΚΤΩΡ προσεγγίζει τα 189 εκατ. ευρώ, γεγονός που αντιστοιχεί σε αξία περίπου 142 εκατ. ευρώ για το υπό διαπραγμάτευση ποσοστό του 75%. Στην υπό εξέλιξη συναλλαγή, ωστόσο, περιλαμβάνεται και η Θαλής, γεγονός που σημαίνει ότι η συνολική αποτίμηση του πακέτου αναμένεται να είναι υψηλότερη, καθώς θα συνυπολογιστεί η αξία της δεύτερης εταιρείας αλλά και οι συνέργειες που δημιουργεί η συγκρότηση ενός ενιαίου περιβαλλοντικού σχήματος.
Για τη Motor Oil, η είσοδος της AKTOR δημιουργεί τις προϋποθέσεις για την αποδέσμευση κεφαλαίων και την ανάδειξη της αξίας που έχει δημιουργήσει στον τομέα της κυκλικής οικονομίας, διατηρώντας παράλληλα μειοψηφική συμμετοχή 25% στις δύο εταιρείες. Ταυτόχρονα, της επιτρέπει να κατευθύνει περισσότερους πόρους σε επενδύσεις που αποτελούν βασικές προτεραιότητες του επενδυτικού της σχεδιασμού, όπως οι ενεργειακές υποδομές και ειδικότερα το έργο του FSRU της Διώρυγα Gas.
Το χρονικό των deals
Η συμφωνία με την AKTOR αποτελεί τη συνέχεια μιας στρατηγικής που ακολουθεί η Motor Oil τα τελευταία χρόνια, αξιοποιώντας εξαγορές και συνεργασίες για να επεκταθεί σε νέους τομείς πέρα από τη διύλιση. Το 2022 εισήλθε στην Ελλάκτωρ αποκτώντας το 29,87% του ομίλου έναντι 182 εκατ. ευρώ, εξασφαλίζοντας παράλληλα αρχικά το 75% του χαρτοφυλακίου Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΝΕΜΟΣ) και αργότερα το 100% ισχύος 493 MW και έργων υπό ανάπτυξη άνω του 1,6 GW. Ακολούθησε μεταγενέστερα η εξαγορά της ΗΛΕΚΤΩΡ, μέσω της οποίας δημιούργησε τον πυρήνα των δραστηριοτήτων της στην κυκλική οικονομία. Σήμερα, με την κυοφορούμενη είσοδο της AKTOR στο μετοχικό κεφάλαιο της ΗΛΕΚΤΩΡ και της Θαλής, η Motor Oil φαίνεται να περνά στην επόμενη φάση αυτής της στρατηγικής, επιλέγοντας τη σύμπραξη με έναν ισχυρό τεχνικό όμιλο, διατηρώντας παράλληλα συμμετοχή 25% στο νέο σχήμα.
Οι δύο εταιρείες που αλλάζουν τον χάρτη της κυκλικής οικονομίας
Η στρατηγική αξία της συμφωνίας βρίσκεται κυρίως στη συμπληρωματικότητα των δύο εταιρειών, οι οποίες δραστηριοποιούνται σε διαφορετικά αλλά αλληλοσυμπληρούμενα τμήματα της ίδιας αλυσίδας αξίας.
Η ΗΛΕΚΤΩΡ αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους παίκτες στη διαχείριση απορριμμάτων στην Ελλάδα και στο εξωτερικό. Διαχειρίζεται επτά μονάδες επεξεργασίας αστικών στερεών αποβλήτων σε Ελλάδα και Κύπρο, δύο μονάδες διαχείρισης επικίνδυνων νοσοκομειακών αποβλήτων και τέσσερις μονάδες παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας από αξιοποίηση βιοαερίου συνολικής εγκατεστημένης ισχύος άνω των 33 MW. Παράλληλα, διαθέτει σημαντική εμπειρία σε έργα ΣΔΙΤ και στη λειτουργία μονάδων επεξεργασίας απορριμμάτων, ενώ συμμετέχει σε μεγάλα έργα, όπως η μονάδα επεξεργασίας απορριμμάτων της Δυτικής Μακεδονίας, η κατασκευή μονάδων στο Αγρίνιο, περιβαλλοντικά έργα στην Κρήτη και έργα στη Γερμανία.
Η Θαλής συμπληρώνει το σχήμα στους τομείς των περιβαλλοντικών υποδομών, της επεξεργασίας λυμάτων, της διαχείρισης υδάτων, της αποκατάστασης ρυπασμένων εδαφών και της κυκλικής οικονομίας του νερού. Παράλληλα, διαθέτει σημαντική παρουσία στην Κρήτη και στη Βόρεια Ελλάδα, όπου υλοποιεί έργα επεξεργασίας λυμάτων και επαναχρησιμοποίησης νερού, ενώ έχει επεκταθεί και στις ψηφιακές εφαρμογές περιβαλλοντικών υποδομών και στις λύσεις «έξυπνων πόλεων».
Οι δύο εταιρείες διαθέτουν συνολικό ανεκτέλεστο έργων που προσεγγίζει τα 600 εκατ. ευρώ, καλύπτοντας σχεδόν ολόκληρο το φάσμα των περιβαλλοντικών υποδομών, από τα απορρίμματα και την ενεργειακή αξιοποίηση έως τα λύματα και τον κύκλο του νερού.
Η εξαγορά υλοποιεί το νέο business plan της AKTOR
Η κίνηση της AKTOR μόνο τυχαία δεν μπορεί να θεωρηθεί. Λίγες ημέρες πριν, παρουσιάζοντας στους αναλυτές το νέο πενταετές επιχειρηματικό σχέδιο του ομίλου, ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος Αλέξανδρος Εξάρχου είχε αναδείξει τις περιβαλλοντικές υποδομές ως μία από τις μεγαλύτερες αγορές της επόμενης δεκαετίας.
Στη διαχείριση απορριμμάτων, η διοίκηση εκτιμά ότι την περίοδο 2026-2035 θα απαιτηθούν επενδύσεις περίπου 2,5 δισ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου 1 δισ. ευρώ αφορά νέες μονάδες επεξεργασίας απορριμμάτων και περίπου 1,5 δισ. ευρώ μονάδες ενεργειακής αξιοποίησης αποβλήτων (Waste-to-Energy). Ήδη, σύμφωνα με την παρουσίαση προς τους αναλυτές, έργα ύψους περίπου 100 εκατ. ευρώ έχουν συμβασιοποιηθεί.
Η εκτίμηση αυτή συνδέεται με τους ευρωπαϊκούς στόχους για τη δραστική μείωση της ταφής απορριμμάτων. Σήμερα περίπου το 82% των αστικών αποβλήτων στην Ελλάδα εξακολουθεί να οδηγείται σε χώρους ταφής, όταν ο ευρωπαϊκός στόχος προβλέπει τον περιορισμό του ποσοστού αυτού στο 10% έως το 2035.
Ανάλογες προοπτικές βλέπει η AKTOR και στον κύκλο του νερού. Σύμφωνα με την παρουσίαση, το πρόγραμμα έργων περιλαμβάνει 37 νέα έργα δικτύων και εγκαταστάσεων επεξεργασίας λυμάτων, καθώς και 16 έργα διαχείρισης ιλύος. Συνολικά, ο όμιλος εκτιμά ότι έως το 2040 δημιουργείται αγορά επενδύσεων περίπου 10 δισ. ευρώ στους τομείς της επεξεργασίας λυμάτων, της άρδευσης και της αστικής διαχείρισης υδάτων.
Η εξαγορά της ΗΛΕΚΤΩΡ και της Θαλής έρχεται ουσιαστικά να υλοποιήσει στην πράξη αυτή τη στρατηγική, δίνοντας στην AKTOR άμεση πρόσβαση στους δύο ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς των περιβαλλοντικών υποδομών.
Την ίδια στιγμή, η παράλληλη διερεύνηση συνεργασίας στο έργο του FSRU της Διώρυγα Gas υποδηλώνει ότι η προσέγγιση των δύο ομίλων δεν εξαντλείται στην κυκλική οικονομία. Αν και προς το παρόν δεν υπάρχει καμία επίσημη ένδειξη για περαιτέρω συμφωνίες, η αγορά εκτιμά ότι οι δύο όμιλοι διαθέτουν πλέον σημαντικά πεδία σύγκλισης τόσο στις περιβαλλοντικές όσο και στις ενεργειακές υποδομές αλλά και άλλους τομείς κοινού ενδιαφέροντος.
